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平刷不倍投:ETC概念股有哪些 2019ETC概念股龍頭名單一覽3只

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  紫光國微:自主可控步伐加快,助力5G關鍵芯片國產替代

  紫光國微 002049

  研究機構:安信證券 分析師:安信證券研究所 撰寫日期:2019-06-05

  紫光國微——背靠“紫光系”,國內智能芯片+FPGA 龍頭。2012年后,公司業務逐步聚焦集成電路芯片設計領域,形成 5大業務板塊,包括智能安全芯片、高穩定存儲器芯片(擬剝離)、特種集成電路、FPGA、半導體功率器件及石英晶體器件,目前是 A 股上市公司中布局領域最廣的龍頭 IC 設計公司之一。

  擬收購智能卡芯片“隱形冠軍”Linxens,分享 5G 新終端紅利。公司智能卡芯片業務是傳統主業,業務板塊主要分為智能卡安全芯片和智能終端安全芯片兩大產品。根據 2018年年報披露,公司智能卡芯片業務營收 10.36億,占營業收入的比重為 42.23%。公司傳統智能卡芯片業務發展亮點充足,具備持續增長動力:1、并購智能卡“隱形冠軍”Linxens:6月 2日,公司公告稱擬定增募資購買紫光聯盛 100%股權,并將通過紫光聯盛最終控制 Linxens。Linxens 主要運營實體位于法、德、新加坡等國家,主營智能安全芯片微連接器、RFID 嵌體及天線和超輕薄柔性 LED 燈帶。通過本次交易,公司將獲得安全、穩定的微連接器供應源,并拓展公司的海外智能安全芯片業務。2、深度參與聯通 eSIM 和超級SIM 項目,分享 5G 手機、可穿戴設備、物聯網、ETC 等新終端紅利。3、金融安全 IC 國產化率持續提高,社???、交通卡等智能化換卡潮將持續。

  特種集成業務,行業壁壘極高,仍將穩定貢獻業績。2018年,公司特種集成電路業務的毛利率為 66.47%,毛利潤額的貢獻達到 55.21%,是公司業績主要貢獻來源。紫光國微旗下特種集成電路平臺為深圳市國微電子,在集成電路領域承擔國家“核高基”重大專項。2018年,深圳市國微電子實現營業收入 6.12億元,凈利潤 2.52億元,分別同比增長 19.06%和 25.38%。國微電子是國家特種集成電路骨干企業,部分軍品業務壁壘極高,預計未來將保持較高增速。

  FPGA——大規模邏輯芯片,國產替代龍頭供應商。 FPGA 是一種半定制電路,主要應用于專用集成電路,在航空航天/國防、消費電子、電子通訊等領域有著不可替代的位置。在 FPGA 的下游應用中,通信占據最大的細分市場,約可達60%左右。其中,4G/5G 基站、SDN/NFV、OTN、xPON、CMTS、高端交換路等產品都需要應用 FPGA 芯片。但是,我國民用 FPGA 供應依賴于美國 Xilinx(賽靈思)、Altera(阿爾特拉)、Lattice(萊迪思)、Microsemi(美高森美)4大芯片巨頭,民用領域 FPGA 國產化率僅 4%(MRFR 數據) 。

  5G 將帶來 FPGA 新需求,基站建設近在咫尺。目前,5G 宏基站中都在使用FPGA。1、由于 5G 通道數大幅增加,單站 FPGA 用量相應增加。2、中國 5G商用進度全球領先,且我國每代移動通信技術大規模資本開支一般集中于商用前幾年,因此,當前 FPGA 較 4G 時代將占據更重要地位。3、由于 5G 應用頻段較高,5G 基站數量或將達到 4G 的 1.5倍。另外,隨著 2022年后“5G 下半場”毫米波技術成熟,小基站的數量規模有望達到千萬級。4、5G 需滿足的業務場景將遠超 1G~4G,5G 設備將面對更復雜的物理協議、算法,對邏輯控制、接口速率要求提高。因此,我們估計 5G 市場,單基站側 FPGA 市場價值將達到 4G 的數倍。

  投資建議: 我們預計公司 2019年~2021年的收入分別為 32.16億元(+30.8%)、41.82億元(+30.1%)、54.73億元(+30.8%),歸屬上市公司股東的凈利潤分別為 4.87億元(+39.9%)、6.61億元(+35.8%)、10.07億元(+52.3%),對應EPS 分別為 0.80元、1.09元、1.66元,對應 PE 分別為 56倍、41倍、27倍。

  結合公司未來在 5G 帶動下的發展預期,我們給予公司 2020年動態 PE 50倍的合理估值,6個月目標價為 54.5元,首次覆蓋,給予“買入-A”投資評級。

  風險提示:5G 商用進度不達預期;公司 FPGA 產品及市場進度不及預期。

     南方財富網微信號:南方財富網